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周大生:珠寶行業空間廣闊 集中度有望提升

liujingjing | 2019-03-27 14:33      閱讀量:646      來源:中諾珠寶招商網

在經歷了調整期后珠寶行業于2017年逐步回暖,2018年黃金珠寶零售額走勢總體表現較好,黃金消費屬性使得黃金飾品發展趨穩,鉆石市占率偏低顯示鉆石仍有較大增長空間。此外,隨著市場競爭的進一步加劇,市場份額將向研發、品牌及渠道力強的企業聚集,市場集中度有望提升。

周大生

產品結構契合消費趨勢

周大生長期定位鉆石契合消費者需求使得鑲嵌類產品收入增長迅速,公司鑲嵌類產品2013-2017年營業收入CAGR為20.0%,此外,隨著毛利較高的鑲嵌類產品占比逐步提升,公司毛利率從2013年的25.6%增長至2018H1的35.6%,契合消費趨勢的產品結構保證了毛利率的增長。

公司渠道下沉經驗豐厚,加盟助力渠道擴張

截至2018年底,公司終端門店數量3375家,同比增長23.9%,其中91.1%的門店為加盟店,加盟助力公司進行快速展店。此外,約80%的門店均位于三線及以下城市,周大生有望受益于低線城市消費能力提升。未來公司在鞏固現有優勢區域的同時加緊布局空白區域,公司市場影響力有望進一步提升。

加盟管理方式市場化,經營模式抗壓性強

區別于其他珠寶公司,周大生給予加盟商自主選擇產品進貨權,市場化機制使得公司市場敏感度提升。受益于市場化管理機制,2014-2017年公司通過加盟迅速展店的同時同店收入實現正增長,公司經營模式抗壓性強。

首次覆蓋,給予公司“增持”評級

我們預計公司2018-2020年營業收入分別為48.9、58.4、67.5億元;歸屬母公司股東的凈利潤分別為8.1、9.8、11.5億元;對應2018-2020年EPS分別為1.7、2.0、2.4元/股??紤]到公司產品結構契合消費趨勢、有望受益于低線城市消費升級、在珠寶行業處于領先地位,我們看好公司在珠寶行業的發展,給予公司16-17倍PE較為合理,對應合理股價為32-34元,首次覆蓋給予“增持”評級。

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